半年亏807亿，1317亿现金在手...

不过，光鲜数字之下藏着集中度风险：2025年近四分之一营收来自两家客户，且许多最大客户未签长期合同。约47%的客户销售收入经由亚马逊和谷歌云渠道完成，公司需向渠道支付约16%的分发费用。

Anthropic手握的现金规模极为庞大。截至6月30日，公司拥有1124亿美元现金，另有193亿美元的短期投资，总计1317亿美元的现金储备超过了除伯克希尔·哈撒韦和Alphabet之外的所有美国非银行类公司。截至年中，Anthropic的现金储备超过了亚马逊、SpaceX、Meta和微软，英伟达与苹果两家巨头的现金储备加起来都不及它。公司成立六年累计获得约1410亿美元私人融资。

然而，招股书同时披露了规模更为庞大的算力支出承诺。截至6月30日，Anthropic未折现的未来租赁义务估计达3214亿美元，未来固定或最低担保承诺预计达2656亿美元，总计超过5000亿美元。自6月30日以来，公司又签订了一批新协议和修订协议，新增最低远期付款义务约2450亿美元。这些款项须在未来数年内陆续支付。公司与谷歌、亚马逊、微软、博通、SpaceX合计签订了超过8000亿美元的算力支出合约，租期在5至10年不等。Anthropic大部分算力并非来自自购GPU，而是来自对外采购。截至2026年6月，公司总资产为1473.6亿美元，其中现金1123.9亿美元，固定资产只有11.8亿美元。

风险因素章节同样史无前例。在300多页的文件中，“humanity”一词出现21次，公司警告AI若被滥用、复制、武器化或高度自主运行，可能构成“灾难性或生存性风险”，甚至引发“全球安全威胁”。其中一条披露引发密集讨论：Anthropic认为若发生灾难性AI事件，整个保险行业可能都不足以覆盖其赔偿责任。

与五角大楼的公开冲突也被完整写入招股书。今年2月因拒绝放开大模型用于大规模国内监控和全自主武器，Anthropic被国防部列为“供应链风险”，特朗普随即指示联邦机构停用其技术。8月联邦地区法院曾认定政府行为构成报复、违反宪法第一修正案，9月哥伦比亚特区巡回法院以2比1推翻该裁定，公司正申请全院重审。

Anthropic在招股书中表示，公司的前瞻性算力投资“初看可能会显得大得离谱”，实际是“大胆但理智的”，因为人工智能正处于指数级发展的轨道上，算力是决定胜负的关键。另一方面，Anthropic签的算力合约里，有一些像与SpaceX AI签订的合约是可以提前90天取消的，另一些名义上“不可撤销”，但在必要时可以通过转售多余算力的形式收回成本。

市场层面，招股书公布后带动AI基础设施板块全线走高，CoreWeave、Nebius Group、西部数据、戴尔等个股均有明显涨幅。但估值分歧巨大，部分机构给出约1500亿美元估值，市场预期则在1.5万亿至2万亿美元区间波动，融资规模可能达到1000亿美元以上，有望超越SpaceX成为史上最大IPO。