这家国产存储厂前三季净利暴增324倍

截至2026年Q3末，德明利存货已升至289.86亿元

截至三季度末，公司存货为289.86亿元，较2025年末增长310.66%。德明利公司说明，企业级存储业务规模及在手订单量快速增长，存货增加主要为该业务备货。

与之对应的是现金占用的同步放大：前三季度经营活动产生的现金流量净额为-136.91亿元，同比下降816.02%；应收账款51.37亿元，较年初增长610.89%；总资产402.24亿元，较2025年末增长270.72%。

对以存储晶圆采购为主的模组厂而言，备货节奏与订单节奏高度绑定——颗粒与wafer需提前下单付款，收入则在交付后确认，形成“存货与应收同增、现金流为负”典型形态。备货规模既是对下游订单的承诺，也是对上游供应紧张的回应。

德明利重点攻关自研主控与3D PCM

前三季度公司研发费用4.78亿元，同比增长171.65%，增长主要来自研发投入、研发人员增加及股份支付费用增加。

在技术路线上，德明利公司称将三维相变存储器（3D PCM）作为重点攻关方向，围绕3D PCM介质开展了固件与算法层面的实质性开发。据德明利2026年半年报，该公司推出业内首款企业级eSSD SATA&PCIe双模主控芯片H3361；面向下一代存储介质PCM自研的H8560主控芯片已完成回片验证，重点适配AI场景下的KV缓存与热数据分层需求。公司将自身定位为“AI基础设施方案提供商”与“企业存储核心芯片提供商”。

存储供应链上游报价有效期在缩短

德明利这份财报的另一层背景，是上游原厂报价节奏的变化。虽然合约价预期仍在向上，但是《国际电子商情》通过供应端了解到，部分原厂的一些DRAM和NAND Flash产品已经暂停报价，现阶段就算存储原厂有报价，其价格有效期也很短。在合约价方面，根据CFM闪存市场预测，2026年四季度eSSD涨幅约10%，DDR5 RDIMM涨幅约10%–15%，Mobile NAND ASP涨幅5%–10%，LPDDR4X/5X ASP涨幅10%–15%。

对模组厂来说，“原厂报价有效期缩短”意味着成本锁定难度上升，库存水位与安全库存策略在短期内反而构成议价能力；但若合约价涨势收敛，高成本库存会转为毛利与减值压力。

小结：变量在哪？

存货与现金流把模组厂的取舍摆到了台面上。要接住企业级存储的在手订单，就得先扛住备货带来的资金占用，而上游原厂的报价有效期还在缩短。这份高增长能否延续，取决于以下几件未落定的事：

一是企业级存储在收入结构中的占比能否继续抬升，以及国内头部云服务商之外的客户结构能否接上；二是存货规模与经营现金流的剪刀差何时收敛，这取决于四季度合约价能否如期上行；三是H8560及3D PCM相关研发进展，将影响公司未来在新型企业级存储市场中的竞争力。

需要提示的是，归母净利润32,399.91%的同比增幅源自上年同期低基数，不宜与后续季度做线性外推；2026年Q3归母净利润27.29亿元与Q2的26.71亿元相比，环比增幅约2%，单季盈利已进入相对平稳区间。