我们的AI/Processor报告追踪的4大类芯片中，第一大类就是AI HPC类。

将目光转向国内，我们的AI/Processor报告追踪的4大类芯片中，第一大类就是AI HPC类。在《国际电子商情》姊妹刊《电子工程专辑》的2026 China Fabless 100榜单中，位于AI HPC子类别的企业共有三家：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程。寒武纪是榜单和报告的常客——自2024年Q4寒武纪的净利润首次实现盈利（图1）以后，寒武纪的营收和净利润便一路飙升至今，继续成为China Fabless榜单上AI/Processor类芯片最耀眼的明星。

寒武纪今年上半年营收59.96亿元人民币，同比增幅108.13%；扣非净利润21.66亿元，同比增幅137.30%。虽然Q2相比Q1的同比涨幅略微降低，但依旧达成了半年维度的三位数高增长。这也符合工信部和市场调研机构给出的算力规模增长数字，以及《国际电子商情》此前报道的2026年国产芯片在中国高端AI芯片市场份额有望达到90%的趋势。

图1：寒武纪2024年至今营收与利润变化

不止是寒武纪，本报告HPC处理器类的海光信息、AP SoC类的瑞芯微等企业也持续拿出亮眼成绩，并在今年上半年表现出AI智能体市场趋势的价值和威力。观察这些企业的营收与净利润数字变化，大约能体现（1）中国AI基础设施建设量过去2年的飙升；（2）由于国际贸易冲突，NVIDIA逐步退出中国AI基础设施类芯片竞争，国产厂商由此获得稳定的营收来源，利润也日益健康。

虽说AI/Processor类芯片报告涉及的绝大部分企业，大概是可以视作上至云，下至IoT端侧的AI芯片的市场代表的——即便各个子类、每家企业都有其发展的独特性。

照例，本报告锁定2026 China Fabless 100上市公司涉及AI及Processor类别的企业。延续去年的分类方式，本报告将该大类之下共17家企业分成4个子类：AI HPC类、HPC处理器类、FPGA/CPLD类、AIoT/视觉/音频AP SoC及其他类，分别呈现其2026上半年的财务数据，尝试从中探究市场现状。

•  AI HPC类：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程；

•  HPC处理器类：海光信息、龙芯中科、景嘉微；

• FPGA/CPLD类：成都华微、安路科技；

• AIoT/视觉/音频AP SoC及其他类：紫光国微、瑞芯微、晶晨股份、全志科技、星宸科技、龙迅股份、富瀚微、云天励飞、国芯科技。

如此分类的原因已经在去年的报告中做过阐述。该分类方式通常基于企业的主营业务方向，或其对外宣传的主要业务方向——即便这些企业可能也有其他类别的产品面向市场（如海光信息亦从事DCU深度计算处理器研发销售），但暂非其营收大头；

还有些企业可能在业务方向上与其他大类的报告重合，如MCU芯片作为重要营收来源的国芯科技；部分企业则不适合放在China Fabless榜单收录企业的其他大类之中，故而也出现在了本报告，如主要产品是高清视频桥接与处理芯片、高速信号传输芯片的龙迅股份……

AI HPC类：智能体叙事延续，新玩家在扭亏边缘

此类别的三家公司的半年报及业绩说明会中，“AI正从模型训练进入产业端应用阶段”已经成为共同语境——多模态与AI Agent的渗透落地，意味着推理请求从“单次调用”变为“多步循环调用”，token消耗量级随之指数级抬升，推理算力需求增速开始超过训练需求。当代AI基础设施及其芯片的利好，都与智能体AI带来的推理需求扩张关系甚大。

在此风口上，虽然本报告一直在说，用于AI基础设施的国产AI大芯片竞争依旧激烈，今年首度登上China Fabless 100榜单的沐曦与摩尔线程还都在寒武纪曾经的路子上：疯狂烧钱的时间段仍是现在进行时——只不过行进速度似乎相比曾经的寒武纪更快了些（图2）。

图2：AI HPC类芯片企业2026 H1财务概况

摩尔线程今年上半年营收17.36亿元，同比增幅再度达到了惊人的147.42%（Q1的增幅为155.35%）——“主要系报告期内受益于人工智能产业的蓬勃发展及市场对全功能GPU的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速”；扣非净亏损（-1.51亿元）收窄逾50%，延续了此前亏损幅度的持续收窄。

从业务和技术角度来看，我们看好其后续发展——尤其是其关键竞争力所在的软件兼容性与生态优势。其兼容性不止于CUDA：今年5月的发布会上，摩尔线程把超过一半的时间用于介绍MUSA软件栈及其生态——不仅有面向端侧的智能体应用，还推出了“首个全栈国产化具身智能仿真平台”。对智能体和具身智能的押注，都是颇具未来意义的。

图3：摩尔线程2025年至今营收与利润变化

不过从这家公司的招股说明书（首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书）来看，客户集中度过高的问题依旧突出——当收入高度依赖少数几个大客户时，季度营收表现出较大波动或需求脉冲也就显得顺理成章。另外，摩尔线程尚未形成稳定的产品迭代和出货节奏——当然这可能与外部因素关系很大。

实际上，观察摩尔线程2025年至今的营收与净利润变化数字，今年Q1摩尔线程甚至已经看到了扭亏为盈——利润转正或趋近于正的速度远快于当年经历了长期阵痛的寒武纪（图3）。不过需要明确的是，摩尔线程Q1的扣非净利润仍然是赤字，经营层面仍在亏损——其中归母净利润转正主要依托于非经常性收益，包括计入当期损益的政府补助（7,006万元）。Q2的经营亏损有所扩大，且上半年的营业成本增速远超营收增速是个值得关注的变量。

而沐曦今年上半年营收增幅44.67%，财报列出的原因是“公司GPU产品出货量显著提升，收入规模较上年同期实现显著增加”；归母净利润6.12亿元，去年同期还是负值，看似“扭亏为盈”——但拆开季度看，Q1归母净利润仍为-9884万元，扭亏全部发生在Q2单季，主要由非经常性损益驱动：上半年净利润中有8.87亿元来自公允价值变动收益，而Q1该项收益仅393万元，几乎全部集中于Q2。经营层面的真实进展体现在扣非净利润上：-4,885.95万元，亏损收窄超过七成（75.83%）。另外值得一提的是，沐曦57.2%的毛利率是AI HPC三家中最高的。

管理层在半年度业绩说明会上给出了“最早2026年实现盈亏平衡”的指引，其兑现与否，很大程度上可能取决于两款新品（曦云C600、曦云C700）的爬坡速度。生态与资质方面同样有实质进展：全栈自研MXMACA软件栈持续保持对主流大模型的快速适配，新一代旗舰MXC600于今年5月通过国家《安全可靠测评》，公司还参与了《超节点技术体系白皮书》的编撰——在国产算力从单卡竞争走向超节点集群竞争的当口，这些“入场券”的意义不亚于芯片本身的参数。

只不过沐曦的“烧钱进行时”特征依然明显：上半年研发投入占营收比例仍高达39.65%，经营活动现金流净额为-12.97亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加——与摩尔线程类似，备货与产能锁定正在大量消耗现金。对这家2025年12月才登陆科创板的公司而言，IPO募资充裕的账面现金是支撑扩张的底气，但8.87亿元公允价值收益的“偶发性”也意味着：判断其经营拐点，应以扣非口径为准。

寒武纪的财务表现无需过多着墨——作为榜单的常客，其上半年营收59.96亿元（+108.13%）、扣非净利润21.66亿元（+137.30%）的数字在引言中已经提过。补充两个口径：其一，自2024年Q4首度盈利以来，寒武纪已连续七个季度保持盈利，盈利的“可持续性”已经通过了时间检验；其二，上半年毛利率55.3%，与上年同期基本持平，说明三位数的收入增长并非以牺牲盈利质量为代价。且在市场潜力上，思元690将引入3D Chiplet等新架构设计，市场普遍预期其带来量价齐升。

需要留意的是，其上半年经营性现金流净额3.11亿元，同比下降65.83%，主要系对外采购增加所致；研发投入占营收比例降至11.72%——收入的快速放量正在摊薄研发占比，这在寒武纪还是第一次出现。

HPC处理器类：智能体重估CPU，海光领跑、两家抢窗口

今年，HPC处理器类的3家企业也越来越与智能体AI这个相当热门的话题产生关联，尤其在CPU于智能体AI技术领域的角色分量变重，以及CPU处理器厂商也开始在AI加速器产品上做出更进一步的探索。这其中的佼佼者自然是海光；龙芯也将“CPU+GPU”全栈产品矩阵写进了定增计划（图4）。

图4：HPC处理器类芯片企业2026 H1财务概况

在HPC处理器类中，海光信息继续扮演“一家独大”的角色：上半年营收90.99亿元（+66.52%），在本报告追踪的17家企业中居首；扣非净利润16.31亿元（+49.67%），在全部17家企业中仅次于寒武纪、位列第二。

这一成绩延续了其自2025年以来50%以上的营收增速，且高增长的成色不在信创、而在AI：财报将增长归因于“AI大模型迭代提速、AI Agent规模应用落地、国产化软硬件商业化突破”——在半年报的语境里，AI智能体已经取代信创，成为海光的第一增长叙事。

尤其值得注意的是，公司独立董事在业绩说明会上给出的判断是：AI智能体改变了算力需求的结构——智能体系统执行任务时需要多步推理、工具调用与多智能体协作，CPU负责请求接入、任务编排与并发调度，GPU负责高密度推理计算，这使服务器中GPU与CPU的配比从约8:1向1:1收敛。这一判断与此前电子工程专辑强调CPU在AI基础设施中重要性的观点一致。

对海光而言，“CPU+DCU”双芯协同叠加自研HSL总线互联协议构成系统级方案——用海光自己的话说，竞争已经从单一芯片性能转向系统架构、高速互联、软件生态与能源效率的全方位博弈。在“智能体重估CPU价值”这个命题上，海光大概是A股芯片公司里叙事与产品结构契合度最高的一家。

DCU侧的生态进展同样可量化：截至中报，海光DCU已完成400余款主流大模型适配，覆盖全球99%的非闭源大模型，并与腾讯混元Hy3等模型厂商实现Day 0适配；产品节奏上，新一代旗舰CPU海光五号（C86-5G，128核512线程）已进入商业交付，下一代DCU“深算四号”研发进展顺利。

不过有两点值得注意，海光今年上半年毛利率55.2%，同比下滑近5个百分点，管理层归因于产品销售结构、订单类型、上游采购成本与市场竞争的共同作用——其中存储涨价对服务器成本的传导值得关注；经营活动现金流净额-4.28亿元，原因是战略备货（期末存货75.18亿元、预付款项47.71亿元）。

龙芯中科的减亏曲线仍在延续：上半年营收2.72亿元（+11.64%），归母净利润-2.24亿元，较上年同期减亏0.71亿元；扣非净利润-2.41亿元，减亏0.79亿元。延续我们在2025年报点评中的判断——“主要矛盾从产品研发转向市场销售的转折期”正在兑现，且这次的关键指标是毛利率：52.08%，较上年同期的42.44%又提高了9.64个百分点（公司口径），是继2025全年毛利率提升16.02个百分点之后的连续第二个报告期大幅改善。公司在财报中给出的归因有二：高毛利的技术授权业务在报告期内完成交付，以及销售的新桥片有效降低了成本。

不过减亏的成色需要拆开看：本期减亏的最大单一贡献项来自减值回冲而非经营改善本身；毛利润同比增加的0.38亿元是实打实的经营面改善，但规模尚小。另一个与2025年报点评中“减亏并非靠砍研发达成”不同的细节是：上半年研发投入合计2.47亿元，同比减少7.16%——公司归因于本期流片费用少于上年同期，研发占营收的比例仍高达九成左右，研发强度没有实质下降，但绝对投入的波动值得后续跟踪。

业务层面最重要的进展有两条。其一，“三剑客”正式接过营收主力：3A6000累计销售已上百万片，3C6000与2K3000/3B6000M实现小批量出货，它们共同构成信息化领域CPU营收主力——6000系列的产品化基本完成，龙芯对政策性市场单一大单的依赖在降低，虽然政策性市场的采购节奏仍是其收入波动的主要来源。

其二，也是对AI/Processor报告读者最相关的一条：超过23亿元定增获上交所受理，募投项目明确包括基于Xnm工艺的通用GPU关键核心技术研发项目，官方口径称要构建"CPU+GPU"全栈产品矩阵——这意味着，Q1报告所说“龙芯并未在AI算力赛道全面发光发热”的局面正在起变化：通用GPU已被龙芯写进了资本开支计划。当然，从募投研发到产品落地仍有相当长的周期，龙架构生态的差距也非一朝一夕可以弭平，龙芯的转型故事值得继续跟踪，但还谈不上兑现。

景嘉微是本类别中唯一“营收大涨、亏损反而扩大”的公司：上半年营收3.34亿元（+72.96%），但归母净利润-1.08亿元、亏损同比扩大23.21%，扣非净利润-1.16亿元，亏损扩大20.75%——连续第二份亏损的半年报。不过拆开看，增收不增利的结构并不复杂：收入端，图形显控领域产品营收2.39亿元，同比大增182.09%，一个类别贡献了几乎全部的收入增量（该产品占公司上半年营收约71%）——按客户交付计划推进的项目验收落地，让传统优势业务走出了前两年的低谷；另外公司整体毛利率55.5%较上年同期还改善约10个百分点，主要也是这份功劳。

而亏损端的两个推手同样明确：研发投入2.85亿元，同比激增89.30%，占营收比例高达85.2%——也就是说，景嘉微每做1元生意，要往研发里再投0.85元；叠加诚恒微并表后仍处发展期的亏损，短期利润被两头挤压。

更值得留意的是收入结构里的另一面：芯片领域产品营收6,145万元，同比不增反降4.37%，毛利率仅21.50%——在图形显控暴增的掩护下，作为“未来业务”的芯片产品线，收入和盈利能力都还没有起色。这是景嘉微转型叙事的难点所在：公司把战略明确表述为“高性能GPU+边端侧AI SoC芯片”双轮驱动，构建“云－边－端”算力闭环，推动由“专用”向“专用+通用”转型。

方向上，这与本报告观察到的“AI从云端向端侧渗透”的大势同频；但节奏上，38.33亿元定增加速研发的投入期尚未看到回报，旧业务的修复是周期性的交付确认，新业务的芯片收入还在缩量。景嘉微的问题与去年我们判断的一致——不是能力，而是转型能否赶上时间窗口；上半年89.3%的研发增速表明，公司选择了继续押注。

FPGA/CPLD类：一个探底，一个筑底

本类别的两家公司，恰好处在同一个国产FPGA故事的两个阶段：成都华微还在探底，安路科技则给出了更明确的复苏信号（图5）。先重申一次分类口径：成都华微并非纯粹的FPGA/CPLD厂商，其业务横跨逻辑、模拟芯片与微控制器，本报告仅按文首分类原则将其归入此类（且如Q1报告所言，不排除未来将本类并入AIoT及其他大类——本报告此次已将末类更名为“AIoT/视觉/音频AP SoC及其他类”，仍保留归并空间）。

图5：FPGA/CPLD类芯片企业2026 H1财务概况

成都华微的探底比Q1更深了：上半年营收2.50亿元（-29.60%），归母净利润-1.22亿元、同比由盈转亏（-440.27%），扣非净利润-1.15亿元——上一年的同期数还是盈利1,899万元。原因在财报里写得直白：特种集成电路行业需求出现阶段性调整，订单规模同比下降，且部分产品价格下调——量、价同时受压，这是比Q1时“订单同比下降”更完整的图景。

但这家公司的应对方式是逆周期加码：上半年研发投入占营收比例升至55.40%，同比提高27.13个百分点，公司在“提质增效重回报”方案评估中将其表述为对特种集成电路产业长远发展的投入。毛利率66.7%（上年同期约72.3%）仍为全表最高，也说明其价格压力发生在高毛利基本盘之上而非崩塌。现金流反而有改善：经营活动现金流量净额-0.78亿元，上年同期为-2.70亿元，公司归因于客户回款增加。对成都华微而言，本报告的判断与Q1一致：需求波动是周期性的，特种FPGA/ADC的高壁垒没有变化，真正要观察的是“量价双降”是否见底。

安路科技则把这个故事讲到了另一半：上半年营收4.32亿元（+93.31%），其中2026年Q2单季2.66亿元（+104.69%），公司口径已连续五个季度增长；扣非净利润-7,820万元，亏损较上年同期的-1.68亿元收窄过半。把Q1、Q2拆开看，扣非亏损从今年Q1的-4,238万元进一步收窄到Q2约-3,582万元，环比逐季改善的斜率没有变。

公司在财报中的归因是下游主流市场需求持续回暖、新产品新项目导入量产，以及加大销售与FAE投入开拓工业、数据中心服务器等领域新客户——国产FPGA开始出现在AI服务器的管理控制等场景（其新一代低功耗FPGA已在服务器BMC等场景落地，并在慕尼黑上海电子展上主打“FPGA加速拥抱AI数据中心与汽车电子”），车规产品矩阵也在向智能座舱、ADAS、激光雷达延伸。这是安路上市以来第一次让“复苏”从环比推断变成同比实据。

不过要泼一盆冷水的是价格：安路上半年毛利率34.9%，较上年同期的约44.5%下降了近10个百分点——收入翻倍是靠放量与让价共同实现的，研发投入占营收比例则从77.84%的极高位回落到38.12%（主要是分母变大）。换句话说，安路“以价换量”换来的是收入端的确认和客户结构的改善，盈利端仍需等待规模效应消化价格因素；而成都华微的“量减价也减”则提示，这一轮特种市场的调整或许比预期更长。两家公司一个从谷底爬升、一个仍在探底，FPGA板块的国产化故事，下半年的看点在于安路的盈利拐点何时到来，以及成都华微的订单何时回暖。

在结束本类别前，需要讨论一个“编外”玩家。China Fabless 100榜单并未将复旦微电归入AI/Processor类，本报告因此未将其纳入统计——但就分类原则而言，这个归类恐怕是不贴切的。若未来复旦微电进入本报告的FPGA/CPLD类，该类别将首次集齐“特种FPGA+通用FPGA+亿门级高端FPGA”的完整光谱。

即便只把复旦微电当作FPGA类公司的“编外参照”，它在本报告叙事里的位置也十分微妙。今年7月我们在复旦微电子28周年战略新品发布会的报道中提出过一个判断：智能体AI正在改变FPGA的角色定位。复旦微电子在发布会上的表述更为激进——智能体正在“抹平”FPGA的开发门槛，让FPGA从专家工具走向“全员算力”：需求可以直达产品（“意图到RTL直通”），系统工程师无需Verilog功底即可调用FPGA算力，异构系统中的智能体则可以根据负载变化，利用FPGA的动态重配置能力与GPU/CPU实时协同，完成自适应的算力编排。

这与本报告贯穿始终的主线一致：智能体时代的算力需求正沿着“云端训练/推理→CPU调度编排→端侧灵活加速”三个层次同时扩张——如果“FPGA开发平民化+动态可重配”的判断成立，FPGA这个处理器品类在智能体时代的价值弹性可能远超当前市场给予它的定价。

AIoT/视觉/音频AP SoC及其他类：端侧AI走进报表

智能体实则也准备要融入到AIoT/视觉/音频AP SoC及其他类芯片的叙事中——虽然可能还要等一段时间。而端侧AI变现企业中，最具代表性的就是瑞芯微了。上半年营收28.77亿元（+40.60%），扣非净利润8.39亿元（+62.77%）——后者是本类别最大扣非利润额，而且是在2025年同期已有5.16亿的高基数上实现的，没有低基数的水分。盈利质量同样在线：毛利率45.8%，同比提高约3.5个百分点；经营活动现金流净额8.00亿元、同比持续正增长——在“增收不增现”频发的本轮行情里，这是少见的量、利、现（现金流）同步走高的组合。

需要留意的是，部分媒体在报道中提到瑞芯微的存货同比增长约21%，公司在采访中的表述是“多措并举、全力保供”——上游先进产能趋紧的背景下，瑞芯微加入了寒武纪、海光等公司的备货行列，这也是贯穿本报告多个类别的一个共同信号。

业务层面，瑞芯微今年最关键的落子是“主控+AI协处理器”的产品架构：基于全球首款3D创新架构的端侧AI协处理器RK1820/RK1828已与RK3588/RK3576等主控形成组合拳，独立扩展最高7B参数的大模型能力——这意味着传统工控设备、工业视觉产品无需更换主控即可获得离线多模态AI能力，直接把存量设备的智能化改造成本打了下来；新一代端侧AI协处理器已完成核心验证，官方预告2026年Q3正式亮相。

图6：瑞芯微2024年至今营收与利润变化

落地场景上，WAIC 2026上瑞芯微展出了基于RK3576M+RK1828的车载AI BOX（原生搭载Qwen3.5-Omni全模态模型，语音/视觉/传感本地融合交互），以及覆盖从感知接入、多传感器同步、编码传输到端侧数据清洗的全链路的机器人数据采集方案——公司早在去年底的投资者活动中就给出了自己的判断：2026年端侧AI会在AIoT多领域多点爆发，汽车、机器人、教育可能是率先放量的领域，且将连续多年高速增长。上半年的报表，正在验证这个判断。

瑞芯微的策略与产品，已经开始表明智能体的市场趋势正延续到AIoT芯片之上。瑞芯微新一代端侧AI协处理器的官方卖点里，明确写的是“多模态大模型推理与海量本地智能体并发算力”——对应产品尚未发布，但智能体要在端侧自主运转，可能也快了。

图7：全志科技2024年至今营收与利润变化

如果说瑞芯微展示的是端侧AI龙头的“稳态高增长”，全志科技提供的则是本轮行情里弹性最大的一条曲线：上半年营收18.88亿元（+41.23%），归母净利润4.90亿元（+204.17%），扣非净利润4.55亿元（+237.52%），均创同期新高。熟悉全志的读者知道这条曲线的起点有多低——2025年Q4，这家公司还出现过单季归母亏损（-0.16亿元，扣非同样为负），从单季亏损到2026年Q2约2.87亿元的近年最高利润，全志只用了两个季度。

从季度曲线上看，2025年Q4的深坑与2026年两个季度的陡峭爬升，构成一个教科书式的V型反转；而其2026年的驱动，正是端侧AI需求的放量。

增长质量同样值得一提：毛利率43.1%，较上年同期的约33.0%大幅提高约10个百分点——在本报告多家公司因价格竞争或产品结构问题导致毛利率下行的背景下，全志是少数毛利率显著改善的公司，说明其收入增长主要由新品与结构升级驱动，而非以价换量。一个细节是：若扣除股份支付费用影响，上半年净利润为4.97亿元（+198.78%）——股权激励的摊销正在成为全志报表利润的常态化减项，当然这也从侧面说明公司对核心团队的绑定力度在加大。

业务层面，全志半年报对产业趋势的表述比多数同行更进一步：端侧AI“已从新兴趋势迈入标配化阶段”，中高端智能手机、AI PC及物联网设备普遍预置本地大模型，竞争焦点转向应用与场景体验的创新；半年报还提及世界模型的初步落地使AI开始具备对物理常识的隐式理解、显著提升开放环境中决策的鲁棒性——这直接指向机器人等具身智能场景。

值得一提的是，产品侧，全志选择将NPU直接集成进多核异构主控，以追求单芯片BOM成本最优；内置NPU是其端侧AI能力的重要承载，这可能与瑞芯微走在了不同的路子上。而上半年，这两家公司业绩的同步共振足以确认一件事：端侧AI在2026年上半年完成了从叙事到报表的切换。

图8：AIoT/视觉/音频AP SoC与其他类芯片企业2026 H1财务概况

本类别乃至全表最夸张的两组增长数字，都出自视觉芯片阵营。星宸科技上半年营收26.58亿元（+89.43%），归母净利润8.63亿元（+619.50%）、扣非净利润7.12亿元（+644.14%）；富瀚微上半年营收14.63亿元（+112.66%），归母净利润3.50亿元（+1419.20%）、扣非净利润3.35亿元（+2094.60%）。在同行普遍30%-50%营收增速的背景下，这两组数字是全表当之无愧的离群值——但两家高增长的机制并不相同。

星宸的增长是结构升级驱动：公司端边侧AI SoC业务上半年收入17.64亿元，同比增长104.19%，占营收比重升至约三分之二，已成为核心增长引擎（另两条线IoT、汽车电子同样高增）。真正惊人的是毛利率——从上年同期的约33.2%跃升至55.4%，提升超过22个百分点，公司在业绩预增公告中的归因是“端边侧AI产业需求全面爆发，产品结构优化升级，高附加值芯片出货占比提升，同时供应链体系韧性凸显、产能保障能力持续强化”——量、价、结构三重共振。

富瀚微的增长则是主业周期反转驱动：其视觉芯片主业在安防行业经历两年“量增价跌”后，2026年上半年迎来量价齐升——2025年全年芯片销量已逆势增长11.61%至1.78亿颗，上半年进一步放量，第三方咨询机构亦将2026年定性为安防影像行业从“量增价跌”转向“量价齐升”的转折年。+2094.60%的扣非增速有很大低基数成分——上年同期扣非净利润仅1,528万元，处于历史低谷，半年报里的“三大业务全面开花”更像是从谷底回升。

不过其经营活动现金流净额-0.87亿元、同比转负——收入翻倍与回款承压并存，是本类别中为数不多的现金流与利润背离的案例，后续需观察其应收账款与回款节奏。

把两家放在一起看，视觉芯片是本报告全部17家企业中业绩弹性最大的赛道：星宸证明了AI SoC结构升级可以同时兑现量、价、利，富瀚微证明了传统安防视觉芯片也走出了行业价格战的谷底——一个向上要结构、一个从谷底要修复，共同把“视觉AI”从设备成本项变成了涨价项。

晶晨股份有必要单独提一句——它是本类别中为数不多的、扣非增速低于营收增速的公司。半年报的归因是电视SoC芯片市场占有率稳步提升、高端系列持续向头部终端客户加速导入，并通过价格策略优化对冲上游成本波动、实现销量与售价同步提升；研发占比20.8%。晶晨的主场在全球电视/视听终端的存量换代市场，其AI能力更多是内嵌于主业、随大盘出货而放大的“升级要素”；而对瑞芯微、全志、星宸们，端侧AI是正在重新定义产品线的“主叙事”。

云天励飞是本类别中唯一营收下滑的公司：上半年营收6.36亿元（-1.57%），此前判断的“增速放缓”在半年尺度上恶化成了负增长。亏损同步扩大：归母净利润-2.52亿元（扩大4,609万元），扣非净利润-3.17亿元（扩大8,204万元）。公司在财报中的归因直截了当：为把握行业机遇、推进自研芯片技术攻关及产品落地，持续加大研发资源投入——上半年研发投入同比增长46.86%，占营收比例升至46.79%（提高15.43个百分点）；毛利率29.0%基本持平。

两个值得注意的细节：其一，经营活动现金流净额-1.12亿元，因上游晶圆代工先进工艺产能趋紧、公司以预付货款方式锁定产能——营收下滑之际反手锁定产能，说明公司对自研芯片出货的判断是进攻性的；其二，公司“算法+芯片+算力运营”的业务结构（AI解决方案商而非纯芯片商）相对独特。本报告维持此前的判断：云天励飞能否走出亏损泥潭，取决于芯片出货能否增长到让研发费用率降至合理水平，而上半年这份“收入失速、投入加码”的报表，意味着这个判断的验证期被推得更远了。

图9：智能体正带动AI芯片企业步步高升

回到开篇那组数字：WSTS预计2027年全球半导体市场规模将达到约2.14万亿美元——在本报告追踪的17家公司身上，这条由AI驱动的增长曲线从云到端呈现出了清晰的层次（图9）。支撑这条曲线的需求侧逻辑，是本报告全篇反复出现的那件事——AI与智能体。而智能体推理请求从单次调用变为多步循环，token消耗指数级抬升，CPU与GPU的配比被重估，FPGA的开发门槛被抹平，端侧设备开始为“本地智能体”预留算力，都为产业提供了动能。

上半年，本报告统计的17家公司中9家扣非正增长、4家收窄亏损，而营收增速的中位数站在40%以上，这表明AI技术为参与其中的企业带来了切实的收益。当然，并非所有企业都受惠于“智能体”，比如它还未大规模惠及端侧AIoT市场；而它能否沉淀为长期可持续的商业模式，也仍有待观察。但显然现在还处在智能体时代的“基础设施建设期”，未来的AI/Processor报告数据会回答：智能体带来的究竟是一次性的采购脉冲，还是一条仍在陡峭化的需求曲线。