梳理各家上市分销商的业绩归因，一条清晰的主线贯穿始终：AI算力需求爆发，带动存储芯片价格飙升，进而引爆整个分销链条。

从增速分布看，企业呈现清晰的梯度格局：

• 爆发式增长（>100%）：香农芯创（251.60%）、中电港（164.19%）、芯智控股（143.8%）、商络电子（121.56%）、雅创电子（118.68%）——共5家，占比35.7%。

• 高速增长（50%-100%）：云汉芯城（90.66%）、好上好（90.18%）、火炬电子（75.36%）、深圳华强（60.65%）、力源信息（59.46%）——共5家。

• 中速增长（20%-50%）：睿能科技（38.01%）、利尔达（35.01%）——共2家。

• 温和增长（<20%）：英唐智控（5.09%）、润欣科技（1.79%）——共2家。

这些数字共同指向一个结论：在2025年“全员正增长”的历史性基础上，2026年上半年行业增长不但没有衰减，反而进一步提速，证明行业已进入由AI与产业升级双轮驱动的内生性繁荣新阶段。

二、增长引擎：AI是唯一的“主线”

梳理各家上市分销商的业绩归因，一条清晰的主线贯穿始终：AI算力需求爆发，带动存储芯片价格飙升，进而引爆整个分销链条。

其一，存储是第一增长极。中电港存储器产品营收505.78亿元，同比增长394.19%，占整体营收的68.76%；香农芯创的电子元器件分销业务收入同比增长239.44%，海普存储业务收入同比增长996.19%；深圳华强的存储类产品出货额同比增幅超330%；雅创电子存储类产品收入同比增加26.66亿元，成为业务扩张的核心支柱。芯智控股、力源信息等分销商同样将增长归因于存储芯片的量价齐升。

其二，AI向全产业链外溢。力源信息在AI电源、光模块、服务器、GPU、算力卡等客户需求大幅增加；睿能科技的碳化硅、MOSFET、光通信配套芯片切入多家头部AI服务器电源厂商供应链；商络电子指出“海内外主要云厂商资本支出指引均大幅上调，AI基础设施投入不断加码”。

其三，汽车电子、新能源、机器人等赛道同步共振。好上好在汽车电子、工业能源、机器人等领域收入均较去年同期提升明显；睿能科技的人形机器人关节GaN驱动方案已在多家头部企业开展联合验证；利尔达与ST联合推出ZCU区域控制单元方案，深耕汽车电子架构演进。

三、利润弹性释放：从“增收”到“增利”的质变

如果说2025年是“营收规模扩张之年”，那么2026年上半年则是“利润弹性释放之年”。

净利润增速普遍远超营收增速。香农芯创归母净利润同比增长2207.20%，芯智控股同比增长498.4%，雅创电子同比增长495.76%，商络电子同比增长493.25%，利尔达同比增长345.64%，好上好同比增长332.32%，云汉芯城同比增长207.69%，力源信息同比增长209.50%，中电港同比增长183.64%……9家分销商净利润增速超过100%，且全部高于营收增速。

利润弹性的释放来自三个层面：

1. 经营杠杆效应：收入规模快速扩大，固定成本被充分摊薄，边际利润显著提升。

2. 产品结构优化：高毛利产品（存储、AI相关器件）放量增长，带动整体盈利水平上行。

3. 库存减值压力缓解：需求景气度高企，库存周转加快，减值风险可控。

但值得注意的是，仍有部分分销商出现“增收不增利”的现象：火炬电子营收增长75.36%，但净利润下降7.18%；英唐智控净利润由盈转亏，同比下降109.42%。这表明并非所有企业都能在景气周期中同步兑现利润。

• 火炬电子指出，本期利润下降主要因产品结构调整：去年同期特种业务基数较高，本期增量多来自毛利率较低的民用业务，导致多项利润指标同比下降。同时，为匹配业务扩张、保障供应链，支付供应商货款增加，经营活动现金流净额同比减少。

• 英唐智控表示，分销业务营业收入增长带来所得税费用增加；借款增加相应财务费用增加；公司持续加大研发投入，研发费用同比增加；以上原因导致归母净利润同比下降。

四、从“贸易商”到“方案商”：竞争基础正在重构

本轮周期的一个显著特征是：头部分销商正在加速从“搬箱子”的传统分销商，向“供应链+技术方案”的综合服务商转型。

云汉芯城的“互联网+授权代理”业务收入同比增长2019.32%，其HiBOM智能配单工具、AI备货预测模型驱动的云仓业务已成为重要增长引擎。中电港推出“数字FAE”AI应用，赋能工程师硬件方案设计。睿能科技联合英飞凌共建创新应用中心，基于氮化镓（GaN）第三代半导体器件，自主开发人形机器人关节GaN驱动方案。

值得一提的是，本文仅统计电子元器件分销业务收入占比≥60%的上市企业。另有3家上市分销商虽开展分销业务，但占比不足60%，且业务更偏向方案提供——

• 嘉立创（最新上市）上半年元器件收入28.20亿元，占总营收71.73亿元的39.32%，分销为三大业务之一。其“AI+”战略值得关注：以“AI从数字世界进入物理世界”为主线，将原理图、PCB、BOM及结构数据转化为可测试、可迭代实体，借助AI催生的OPC（一人公司）拓展新客户。

• 硬蛋创新上半年营收达132.5亿元（分销占56.6%），同比增长98.4%。增长源于其整合AI芯片资源，提供机器人、自动驾驶等“开箱即用”方案，帮助客户缩短研发周期。

• 豪威集团分销业务占比仅23.27%，但其代理销售业务收入同比增长41.01%，受益于AI产业链上行驱动。不过，半导体设计销售业务收入同比下降7.79%，拖累了整体业绩。

五、展望：高基数下的理性增长，竞争进入“下半场”

2026年上半年，行业交出了“全员正增长、利润大爆发”的亮眼成绩单。但站在当前时点，我们需要清醒认识到：超高增速不可持续，行业正从“爆发式反弹”进入“高基数下的理性增长期”。

一方面，2025年全年TOP25营收已达2865亿元，2026年上半年14家头部分销商营收即突破2000亿元，基数已今非昔比。在如此高的基数上，每增长一个百分点都需要巨大的绝对增量。

另一方面，2026年上半年的高增速，很大程度上建立在存储芯片价格暴涨的基础上。一旦价格涨势趋缓或回调，部分依赖“囤货涨价”逻辑的企业将面临压力。正如多家上市分销商在年报中所提示的：“存储器件短缺涨价、价格竞争加剧及下游需求恢复不均衡等挑战依然存在。”

真正的考验，在于增长质量。那些能够从“赚周期的钱”转向“赚能力的钱”的分销商——即具备技术方案能力、供应链管理能力、客户深度绑定能力的企业——将在下一轮竞争中占据主动。正如我们在2025年所判断的：行业已从“生存之战”进入“全面增长”阶段，下一程的竞争，将是增长质量与可持续性的较量。

2026年上半年，分销行业用“全员正增长延续”证明了自己的活力与韧性。但历史反复告诉我们：潮水退去时，才知道谁在裸泳。当存储涨价的红利逐渐消退，真正检验分销商竞争力的时刻才刚刚到来。