日本软银集团宣布计划面向个人投资者发行规模高达1万亿日元（约合63亿美元）的无担保公司债。此次发行的债券期限为7年，票面利率指引区间设定在4.3%至4.9%之间，预计将于9月4日正式定价。

尽管标普全球评级在7月将软银的展望从“负面”上调至“稳定”，但资本市场的担忧并未完全消散。软银5年期信用违约互换（CDS）利差自年初以来已急剧走阔至350个基点左右，为日本企业中的最高水平，反映出债市投资者对其信用风险的焦虑正在升温。

更为严峻的是，即便此次万亿日元债券顺利发行，软银的资金缺口依然巨大。据分析师测算，软银仍面临超过200亿美元的资金缺口，这意味着短期内软银极有可能继续在海外债券市场寻求融资。

全球AI巨头“债务共振”

软银的激进举债并非孤例，而是全球科技巨头在AI时代集体转向“重资产模式”的缩影。随着大模型训练和推理对算力基础设施的需求呈指数级增长，单纯依靠经营现金流已难以支撑巨额的资本开支。从微软、亚马逊到阿里巴巴，科技巨头们正纷纷通过发行债券或增发股票来筹集“弹药”。

例如亚马逊继3月创纪录地发行370亿美元债券后，又在7月启动了至少250亿美元的美元债券发行计划，而且这批债券的期限跨度极长，最长达40年(至2066年到期)；8月，黑石旗下QTS Realty Trust为微软佐治亚州数据中心项目发行了39亿美元的投资级债券；同月，阿里巴巴宣布启动港股上市以来的首次新股配售，筹集约800亿港元（约合102亿美元）。

此外，Alphabet（谷歌）、Meta、甲骨文等巨头也纷纷发行数百亿美元级别的债券，甚至连非传统云厂商也加入其中——SpaceX启动了250亿美元的AI专项债券用于星链和算力建设，英伟达也通过发债筹集250亿美元。据统计，仅2026年前8个月，全球AI相关债务融资就已逼近5700亿美元，是去年同期的数倍。

《国际电子商情》梳理发现，综合来看，目前全球AI基建投资已形成“北美四大巨头主导、跨国联盟与区域巨头跟进”的格局。2026年，仅北美四大云服务商的合计资本开支就逼近7500亿美元，而全球九大主流云厂商的合计规模更是突破8800亿美元大关。

第一梯队：北美四大巨头

• 亚马逊 (Amazon)：预算约2200亿美元，位居全球之首。主要投向AWS数据中心、高性能服务器及高端存储芯片采购。

• Alphabet (谷歌)：预算在1950亿至2050亿美元之间。核心用于自研TPU芯片集群与AI云基础设施，以支撑Gemini大模型的迭代。

• 微软 (Microsoft)：预算约1900亿美元。重点投向Azure智算中心算力硬件，匹配OpenAI等前沿模型的算力需求。

• Meta：预算在1300亿至1450亿美元之间。资金集中投向AI训练算力集群、自建数据中心与自研ASIC芯片，以驱动其广告转化率的提升。

这四家公司构成了全球AI算力军备竞赛的绝对主力，其2026年的资本开支规模远超绝大多数国家的年度GDP。

第二梯队：跨国联盟与区域科技巨头

在这一梯队中，软银通过其主导的“星际之门（Stargate）”项目以及海外布局，展现出了极强的进攻性，其投资体量与部分北美巨头相当：

• 软银集团 (SoftBank)：采用“超级项目+全球布局”模式。在美国，软银联合OpenAI、甲骨文主导“星际之门”项目，计划4年内投资5000亿美元（首期1000亿美元）；在海外，软银承诺向法国投资最高750亿欧元（约合810亿美元），建设欧洲最大规模的AI算力集群。

• 阿里巴巴：宣布未来三年投入至少3800亿元人民币（约合520亿美元）用于AI和云计算基础设施，2026年单季度资本开支已高达677亿元人民币，主要投向AI数据中心与平头哥自研芯片。

• 腾讯：2026年第二季度单季资本开支达527.8亿元人民币，主要用于混元大模型迭代及微信AI智能体等应用运行。

• 百度：2026年第二季度资本开支达113.9亿元人民币，同比增幅接近200%，持续加码自有智算中心建设。

从上述数据可以看出，2026年AI基础设施的建设高峰远未见顶。北美四大巨头凭借庞大的云计算基本盘，每年稳定输出数千亿美元的算力投资；而软银则通过联合外部资本（如OpenAI、甲骨文）以及跨国基建（如法国项目），以数百亿甚至上千亿美元的量级深度参与其中。不过，与微软、亚马逊等依靠自身强劲的经营现金流支撑投资不同，软银高度依赖外部融资（如向个人发行万亿日元债券）来维持其庞大的资本开支，这也使其在享受AI红利的同时，面临着更为严峻的债务杠杆考验。

然而，这种高杠杆的“借钱狂奔”模式也埋下了隐患。AI投资的回报周期长、不确定性高，且OpenAI等初创企业仍面临激烈的市场竞争和商业化落地的考验。一旦AI泡沫破裂或技术迭代不及预期，软银等高度依赖外部融资的企业将面临巨大的债务偿还压力。

软银此次万亿日元的发债，既是一场为AI未来“输血”的豪赌，也是一次对资本市场信心的极限测试。在孙正义“AI革命规模将是互联网泡沫50倍”的宏大叙事背后，是软银在债务钢丝上的惊险平衡。对于投资者而言，4.9%的高息诱惑与潜在的信用风险，正成为一场难以回避的博弈。