分销商业绩杀疯了！Q3全员增长！你赚到了吗？

总体来说，前三季上市分销商普遍营收增长，直接反映了下游客户采购订单的增加，元器件分销市场的“蛋糕”正在在做大。一方面，AI算力、数据中心、汽车电子、工业自动化与能源为代表的下游主力应用市场复苏强劲，另一方面，经过近一年的库存消化，库存水位已在2024年降至健康水平，2025年行业进入健康的“补库存”阶段，这是营收增长的关键原因之一。

二、利润表现分化，增长动能成为关键考量

与营收的普遍增长不同，净利润的表现呈现出更为复杂的图景，揭示了不同公司的成长内在因素。

首先值得肯定的是，13家上市分销商里，9家企业实现前三季度净利润的同比增长，占比近七成。其中，商络电子（+164.32%）、利尔达（+135.82%）表现亮眼，中电港（+73.06%）、好上好（+62.14%）、力源信息（+55.49%）的增长幅度均超过50%。

其次，我们将实现了营收与净利润同步增长的企业标记为“增收又增利”的企业。据观察，13家企业里有9家实现了量利齐升，表明其增长伴随着良好的盈利能力和效率提升。其中商络电子最为典型，其净利润同比增长高达164.32%，远超营收增速（32.80%）。

另一部分公司则面临“增收不增利”的局面。雅创电子在营收翻倍（+105.27%）的情况下，净利润同比下降19.29%。香农芯创营收增长59.90%，但净利润微降1.36%。英唐智控（营收+2.4%，净利-43.67%）和睿能科技（营收+12.95%，净利-32.73%）也面临类似情况。这反映出其增长可能伴随着市场竞争加剧、毛利率压力或自身业务结构调整等因素。

三、盈利能力与运营效率对比显著

从关键财务比率来看，各公司的商业模式和竞争力存在差异。

销售毛利率主要衡量产品的盈利能力。前三季度水平差异拉大。如：火炬电子（32.50%）、睿能科技（22.90%）和云汉芯城（16.37%）销售毛利率较高；中电港（2.88%）和香农芯创（3.13%）等7家企业在个位数水平。

净资产收益率（ROE）反映资本效率。前三季度，在为企业股东创造价值的能力上，香农芯创（11.56%）和云汉芯城（10.32%）的ROE表现显著优于其他公司。过半企业ROE落在4%至6%区间，属于行业中等水平。

四、景气回升中的共性与分化

从企业的微观角度观察得知，前三季度的回暖行情下，也存在增长共性和差异个性。

共性方面，行业增长的核心动力首先源于下游AI算力、汽车电子等领域的结构性需求爆发，这为分销商带来了明确的增长机遇；

• 中电港：直接指出“人工智能技术的快速迭代”带动了处理器及周边芯片增长。

• 力源信息：工业及新能源、AI行业、汽车电子业务收入均因下游需求增加而增长。

• 雅创电子：AI业务实现“从0到1的规模化跨越”，汽车电子“稳步增长”。

同时，行业景气度普遍回暖，客户采购意愿增强，从被动的“去库存”转向健康的“主动补库存”阶段；

• 火炬电子：明确表示“受行业景气度逐步改善影响，市场需求稳步增长”。

• 力源信息：开篇即指出“半导体行业景气度相比2024年同期呈现提升态势”。

• 香农芯创：提及“市场需求提升、产品销售价格同比上涨”。

在共同的行业机遇之下，不同企业的发展路径呈现出鲜明的差异化特性。如深圳华强大力推广“本土龙头产品线”和“海外优质产品线”，通过引入新产品线、深化客户合作来积极拓展业务，以捕捉市场机会。商络电子计划收购立功科技，好上好设立香港子公司、旨在拓展国际业务，则是通过并购或设立子公司等资本运作方式加速整合，以期扩大规模。雅创电子、英唐智控继续致力于向上游技术领域延伸，投入芯片自研或核心技术开发，力图从分销商转型为技术方案提供商，构建更高的竞争壁垒。

五、总结

综合2025年前三季度财报数据，电子元器件分销行业确已走出低谷，进入新一轮景气周期。所有企业都共享下游需求爆发与行业回暖的机遇，但其长期价值将最终取决于各自选择的战略路径，是在规模整合、技术深化还是跨界布局中构建自身的核心优势。