英特尔用一份超预期的三季度财报，不但终结了长达六个季度的营收下滑颓势，还实现了2023年底以来的首次季度盈利。

数据中心与人工智能（DCAI）业务呈现“传统企稳、新兴待破”的特征。41亿美元营收虽同比微降1%，但仍超39.7亿美元的预期，Granite Rapids至强6处理器的持续量产并打入英伟达DGX B300供应链，成为服务器CPU需求的重要支撑。然而，受超大规模客户采购波动影响，DC AI相关营收环比下降4.9%，凸显出英特尔在高端 AI 芯片领域与英伟达、AMD等对手的差距。

作为战略转型核心的代工业务（Intel Foundry）则遭遇短期承压，42.4亿美元营收低于45.1亿美元的预期。Intel 7制程产能短缺成为关键瓶颈 ——Raptor Lake的旺盛需求与Granite Rapids的产能倾斜形成资源冲突，拖累了外部代工订单的交付进度。不过长期布局并未停滞，亚利桑那州工厂已全面转向18A制程量产，首款Panther Lake SKU计划年底推出，外部客户已覆盖美国政府安全合作项目，为未来增长埋下伏笔。

战略攻坚：降本、制程与AI的三重突围路径

面对行业竞争与转型压力，英特尔在三季度财报中展现了“节流+开源+技术攻坚”的三维战略。

成本管控成为首要抓手。2025年总资本支出预计控制在180亿美元，净资本支出压缩至80-110亿美元，2026年计划进一步降至90-180亿美元，俄亥俄州工厂扩产节奏放缓但保留弹性。运营支出方面，从2025年的170亿美元目标降至2026年的160亿美元，通过组织优化削减冗余成本，这与CEO陈立武强调的“严格财务纪律”战略一脉相承。

先进制程突破被置于技术战略的核心位置。公司建立每周两次的18A制程技术审查机制，确保该支撑三代产品迭代的关键技术性能达标，同时借力18A的开发经验加速 14A制程构建，联合产业链伙伴制定明确的良率提升里程碑。产能爬坡按计划推进——Lunar Lake将于四季度量产，Panther Lake年底推出首款SKU，2026年上半年扩展全系列，年底Nova Lake将补位高端桌面市场，形成清晰的产品迭代梯队。

AI领域则选择差异化竞争路线。面对英伟达在通用GPU市场的强势地位，英特尔聚焦推理场景与智能体AI领域，依托x86生态构建“芯片+加速器+系统软件”全栈解决方案。目前专项团队已组建完成并招募核心软件人才，具体落地路线图计划于未来数月公布，客户对这一避开红海的策略反馈积极。

政策红利与产业合作的双重加持

外部资源的整合成为英特尔转型的重要助力。政策资金支持在三季度落地显著，单季获得美国政府57亿美元投资，累计将获89亿美元资金支持，用于本土半导体产能扩张。陈立武在业绩电话会议中明确表示，将全力推进美国政府恢复半导体生产的愿景，政府已成为公司扩张过程中的重要合作伙伴。

产业合作方面，英特尔与英伟达不仅共同开发多代定制化数据中心与PC产品，后者更是斥资50亿美元认购英特尔普通股，交易预计四季度末完成。这一合作不仅为代工业务带来稳定订单，更通过资本联姻补充了现金流，正如Running Point Capital首席投资官Michael Schulman所言，战略融资与毛利率提升、成本控制等因素共同构成了股价上涨的核心动力。

展望四季度，英特尔给出128-138亿美元营收、0.08美元调整后EPS的指引，调整后毛利率预计回落至36.5%，主要受Lunar Lake与Panther Lake产能爬坡带来的短期成本压力影响。而长期发展则面临三重关键考验：代工业务需证明“持续交付高良率量产”的能力以获取客户信任；数据中心AI业务需加速产品迭代缩小与竞品差距；地缘政治引发的供应链波动与中期选举后政府支持力度的变化，仍存在不确定性。

Seeking Alpha分析师提醒说，短期业绩超预期值得庆贺，但英特尔的真正考验在于能否将政策红利、成本控制成果转化为持续的技术竞争力与市场话语权。在半导体行业技术迭代加速、竞争格局重塑的当下，这场“盈利拐点后的转型攻坚战”才刚刚进入关键阶段。